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金融:攻守兼备我为先 荐 股

发布时间:2019-10-09 15:40:32 编辑:笔名

金融:攻守兼备我为先 荐 股 2015-09-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

资产规模扩张,业绩增长出现分化。上市银行业总资产规模1,158, 09.15亿元,半年环比增长10%,环比增长率提升了9个百分点。共实现归属母公司股东的净利润7,015. 2亿元,同比增长2.42%,拨备前利润12,109.18亿元,同比增长11.4%,净利润增长最主要驱动因素来自资产规模的扩张,增速放缓的主要因素则是不良暴露,拨备计提提高。

净息差窄幅下降,负债结构改善。上市银行净息差呈下降趋势,按照期初与期末生息资产简单平均,行业净息差为2.51,同比下降8BP,其中生息资产和计息负债呈大致相同比例增长,主要由于存款利率浮动上限继续放开、数次降息导致净利差的收窄,其中生息资产收益率的下降17BP,计息负债成本率下降9BP。

非利息收入微升,呈梯队式发展。行业实现非利息收入5,122.08亿元,非利息收入占比28%,同比增长100BP,大致呈现股份制银行中间业务收入占比大于大型银行,大型银行大于城商行的梯队式阵营。

成本管控能力优良。在净息差收窄,不良率暴露的经营压力下,银行业控制各类成本开支,成本管控能力进一步提升,成本收入比为24.97%,同比下降1.16个百分比。

资产质量风险顺周期释放,拨备尚能覆盖不良。行业不良贷款率1.45%,半年环比上升24BP,仍是不良贷款余额与不良贷款率“双升”;以不良贷款余额加权平均,得到行业拨备覆盖率为190%,半年环比下降 2%。由于不良贷款余额上升,尽管加大拨备计提力度,行业拨备覆盖率仍整体下降。

估值已在低点,有持续上涨的资金来源和改革红利。上半年,利率市场化、国企改革持续推进,出台了一系列盘活存量、加大对小微企业、三农金融支持的改革措施。

对于接下来的银行股走势,我们认为攻守兼备,上有空间,下有铺垫。估值洼地、地方债务置换与信贷资产证券化提供安全垫,银行估值向上趋势显现。上半年金融改革和创新的政策不断,验证了我们前期观点,朝前看仍有很多值得期待的地方,有持续上涨的资金来源和变革因素,未来半年 0%的绝对收益可以有。

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